La creazione di denaro alimenta l’impennata del mercato azionario?

È vero che i cambiamenti nell’offerta di moneta costituiscono una importante fattore trainante dei cambiamenti negli indici dei prezzi delle azioni?

Intuitivamente ha senso sostenere che un aumento del tasso di crescita dell’offerta di moneta dovrebbe rafforzare il tasso di crescita dei prezzi delle azioni.

Al contrario, un calo del tasso di crescita dell’offerta di moneta dovrebbe rallentare il ritmo di crescita dei prezzi delle azioni.

Alcuni economisti seguaci della scuola di economia post-keynesiana (PK) hanno messo in dubbio l’importanza del denaro nel guidare i prezzi delle azioni (vedi, per l’illustrazione del pensiero post-keynesiano, L.Randall Wray Modern Money, Working Paper No.252 September 1998, The Jerome Levy Economics Institute). Essi ritengono che l’aumento dei prezzi delle azioni sia un incentivo a liquidare i depositi a lungo termine, rafforzando così l’offerta di moneta.

Il denaro ottenuto è poi impiegato per l’acquisto di azioni e altri strumenti finanziari. Secondo il PK, la tendenza si inverte quando i prezzi delle azioni diminuiscono. Quindi i cambiamenti nei prezzi delle azioni causano cambiamenti nell’offerta di moneta e non il contrario.

La definizione di offerta di moneta

Nel sistema monetario odierno, monete e banconote costituiscono il denaro standard, noto come contante. Ad un certo punto, parte della scorta di denaro è immagazzinata, cioè depositata nelle banche. Una volta che un individuo deposita i suoi denari in banca, sta effettuando una operazione di credito. Nel depositare i suoi soldi, non vi rinuncia mai, continua ad avere un credito illimitato nei confronti della banca ed è autorizzato a ritirarli in qualsiasi momento. Questi depositi, qualificati depositi a vista, fanno parte del denaro. Quindi, se in un’economia le persone detengono $ 10.000 in contanti, diremmo che l’offerta di moneta di questa economia è $ 10.000. Ma se alcuni individui hanno depositato $ 2,000 in depositi a vista, l’offerta totale di denaro rimarrà $ 10.000: $ 8.000 in contanti e $ 2.000 in depositi a vista – cioè $ 2,000 in contanti sono conservati in depositi bancari. Infine, se gli individui depositano la loro intera scorta di denaro, l’offerta totale di denaro rimarrà $ 10.000, il tutto in depositi a vista.

Questo deve essere messo a confronto con l’operazione in cui il prestatore di denaro rinuncia alla sua richiesta di denaro per la durata del prestito. Il credito comporta sempre l’acquisto da parte di un creditore di un bene futuro in cambio di un bene presente. Di conseguenza, in una operazione creditizia, il denaro viene trasferito da un prestatore a un mutuatario.

La distinzione tra un credito e un’operazione di credito serve come mezzo importante per identificare la quantità di denaro in un’economia. Seguendo questo approccio, si potrebbe facilmente notare che, nonostante la prassi diffusa, il denaro investito con i fondi comuni del mercato finanziario (MMMF) deve essere escluso dalla definizione di offerta di moneta.

L’investimento in un fondo comune del mercato monetario è in effetti un investimento in vari strumenti del mercato finanziario. La quantità di denaro non viene modificata a seguito di questo investimento; solo la proprietà del denaro è temporaneamente cambiata. Includere gli investimenti nei MMMF nella definizione di denaro porterà solo a una doppia contabilizzazione.

Se Joe investe $ 1.000 con un MMMF, l’ammontare complessivo di denaro nell’economia non cambierà in seguito a questa transazione. Incorporare i $ 1.000 investiti con il MMMF nella definizione di moneta equivarrebbe quindi a un doppio conteggio.

Il punto cruciale per l’identificazione di ciò che deve essere incluso nella definizione di offerta di moneta consiste nel rispettare la distinzione tra la richiesta di credito e un’operazione di credito. Seguendo questo principio, si può discutere se i depositi di risparmio debbano essere parte dell’offerta di moneta.

Secondo l’opinione più diffusa, l’inclusione dei depositi di risparmio nella definizione di offerta di moneta sarebbe giustificata dal fatto che il denaro depositato nel conto di risparmio può sempre essere prelevato a semplice richiesta. Ma la stessa logica dovrebbe essere applicata anche al denaro collocato con un MMMF. Il nocciolo, tuttavia, è che i depositi di risparmio non conferiscono un diritto illimitato. La banca può sempre avanzare un periodo di attesa di trenta giorni durante il quale il denaro depositato non può essere ritirato.

I depositi di risparmio dovrebbero pertanto essere considerati operazioni di credito con i depositanti che rinunciano alla proprietà per almeno trenta giorni. Questo fatto non cambia solo perché il depositante potrebbe ritirare i suoi soldi su richiesta. Quando la banca accoglie questa domanda, vende altre attività in cambio di contanti. Gli acquirenti di beni si separano dal loro denaro, che a sua volta viene trasferito al detentore del deposito di risparmio. La stessa logica è applicabile ai depositi a scadenza fissa come i CDS (credit default swap), che sono transazioni di credito (trasferiscono il rischio di un credito).

Il pensiero dominante esclude dall’offerta di moneta i depositi governativi detenuti nelle banche e nella banca centrale. Di conseguenza, se il governo tassa i cittadini per un miliardo di dollari, i soldi vengono trasferiti dai loro depositi al deposito del governo. Questo è visto come se la massa monetaria diminuisse di un miliardo di dollari. In realtà, tuttavia, il denaro è ora disponibile per la spesa pubblica, il che significa che il denaro detenuto in depositi governativi dovrebbe essere ricompreso nella definizione di denaro. Accettando tutti gli argomenti di cui sopra, la massa monetaria è definibile come segue:

contanti + depositi a vista con banche commerciali e istituti di risparmio + depositi governativi presso banche e la banca centrale;

Se i cambiamenti nei depositi di risparmio non alterano ovviamente l’offerta di moneta, le variazioni nei vari depositi di risparmio, compresi quelli a lungo termine, non hanno nulla a che fare con i cambiamenti nello stock di moneta come suggerito dal PK.

Inoltre, contrariamente alla PK, è possibile che i prezzi dei beni in generale aumentino senza un precedente aumento dell’offerta di moneta? Dopotutto il prezzo di un bene è la quantità di denaro per unità di bene. Al fine di avere un aumento generale dei prezzi, a parità di altre condizioni, deve verificarsi prima un aumento dell’offerta di moneta.

Dato che la principale fonte di espansione monetaria è rappresentata dalle politiche monetarie della banca centrale e dalla riserva frazionaria, possiamo concludere che sono questi a spingere i prezzi delle azioni.

L'articolo originale: https://mises.org/wire/money-creation-fueling-stock-market-surge