L’Effetto Cantillon: a causa dell’inflazione stiamo mantenendo il mondo dell’alta finanza

Per non parlare di danneggiare attivamente gli standard di vita dei lavoratori a basso reddito.

Potrebbe sorprendervi che gli Stati Uniti abbiano finanziato un programma di assistenza sociale che preleva denaro dai poveri e lo distribuisce ai ricchi.

Inflazione come strumento politico

Se leggete molta letteratura moderna macroeconomica o fondamentali di economia al college, sentirete parlare di “effetto moltiplicatore” di stimoli monetari e fiscali. In tempi di crisi economica, l’iniezione di denaro (per la politica monetaria) o la spesa pubblica (politica fiscale) ingrassa le ruote della nostra complessa macchina economica, abbassando la disoccupazione e aumentando la produzione.

In risposta a queste proposte politiche per modificare il livello di disoccupazione o produzione, metriche “reali” dell’economia, Milton Friedman ha sostenuto che il denaro è “neutrale”. In altre parole, cambiare l’offerta di moneta nell’economia per manipolare i livelli di prezzo relativi in realtà non cambia nulla a lungo termine. Quando le persone si rendono conto che i loro soldi valgono meno di prima, regolano la loro mentalità, chiedendo salari più alti a prezzi più alti. Dopo questi cambiamenti, la disoccupazione e la produzione finiscono nello stesso posto di prima.

Mentre l’argomentazione di Friedman fa luce su molte politiche economiche fallimentari dalla seconda metà del 20° secolo, non spiega i meccanismi alla base dell’aumento dei livelli dei prezzi (della politica inflazionistica) una volta che il denaro appena creato viaggia attraverso l’economia, settore per settore.

Contestualizzare l’effetto Cantillon

Richard Cantillon suggerì per la prima volta nel 1755 che il denaro non è così neutrale come pensiamo. Sosteneva che l’iniezione di denaro – quello che potremmo considerare politiche inflazionistiche – potrebbe non modificare la produzione di un’economia nel lungo periodo. Tuttavia, il processo di riaggiustamento riguarda diversi settori dell’economia in modo diverso. Questa analisi, nota come l’Effetto Cantillon, serve da fondamento per la non neutralità delle teorie del denaro.

La tesi originale di Cantillon sottolinea come i prezzi in aumento influiscano su diversi settori in momenti diversi e suggerisce che la differenza di tempo agisce effettivamente come un meccanismo di tassazione. In altre parole, i primi settori a ricevere i soldi di nuova creazione godono di maggiori profitti al crescere della loro paga, ma i costi generali sono ancora bassi. D’altra parte, gli ultimi settori in cui i prezzi salgono (dove c’è più attrito economico) affrontano costi più elevati mentre continuano a produrre a prezzi inferiori. Perché, come ci ha insegnato Friedman, le variabili economiche reali sono sempre le stesse nel lungo periodo, il prezzo dell’inflazione è pagato da una “tassa” sui settori con maggiore attrito, che sovvenziona settori più reattivi al tempo. Nella nostra economia moderna, l’effetto Cantillon è in gioco con un impatto socioeconomico stratificato, favorendo gli investitori rispetto ai salariati.

Per esempio

Diciamo che la Fed decida di abbassare i tassi di interesse (espandendo l’offerta di moneta nell’economia). Subito dopo che la Fed ha fatto il suo annuncio, gli investitori prevedono nuovi guadagni da un aumento degli investimenti. In effetti, una volta che anche poche persone vengono a sapere delle intenzioni della Fed, gli investitori si aspettano che i prezzi aumentino, indipendentemente dal fatto che si basino su algoritmi o voci per le loro informazioni. Gli investitori si riversano nei mercati finanziari, sperando di arrivare prima; se possono acquistare azioni mentre i prezzi sono ancora bassi, possono raccogliere enormi profitti una volta che i prezzi salgono.

Tuttavia, l’improvviso aumento della domanda di azioni nel mercato finanziario fa salire i prezzi delle beni, e ciò avviene rapidamente. In pochi minuti-secondi, così anche l’aumento previsto del livello dei prezzi è stato conteggiato nei mercati finanziari. Il primo posto dove si sente “l’inflazione” è nel mercato finanziario.

Ciò significa che le persone maggiormente investite nel mercato sono le prime a beneficiare dell’inflazione. Esse vedono aumentare i prezzi dei loro capitali, ma i prezzi nel resto dell’economia sono ancora bassi perché questo accade in pochi secondi dopo che è chiaro che la Fed sta gonfiando la massa monetaria.

Mentre le società con investitori che acquistano azioni vedono l’aumento del flusso di cassa, hanno anche nuove opportunità di investimento a motivo dei bassi tassi d’interesse derivanti dall’inflazione. Entrambi questi fattori aiutano i loro profitti ad aumentare e trovano modi per continuare per espandere il business (aumentando i loro acquisti di beni intermedi). Le prime aziende a trasformare i loro profitti in produzione traggono beneficio da prezzi più bassi, ma quando le altre aziende iniziano a richiedere più beni intermedi, i loro prezzi iniziano a salire. Pertanto, il settore dei beni intermedi, che comprende materie prime e tecnologia che facilita il business, è il prossimo a sperimentare livelli di prezzo in aumento. Le aziende che vendono principalmente questi beni intermedi ora hanno più profitti, ma il resto dei prezzi nell’economia è ancora relativamente basso.

In seguito, questi beni intermedi a prezzo più elevato aumentano i costi delle operazioni commerciali e della produzione, quindi anche i beni finali (per i consumatori) iniziano a salire di prezzo. Le aziende che possono trasformare i loro investimenti iniziali in beni finali sono le più veloci ad ottenere il massimo.

Ma c’è di più. Quando i prezzi sono più alti in tutta l’economia, gli ultimi a beneficiare sono i lavoratori, che vedono un aumento del costo della vita e fanno fronte a questo costo con le loro richieste salariali. Persino tra i lavoratori, i salariati sono i peggiori, perché molti impiegati anticipano l’inflazione e la fanno rientrare nei loro contratti. E con ciò, la politica inflazionistica è passata attraverso il sistema economico, alzando i prezzi. E, come ha detto Friedman, la politica – a lungo termine – non cambia i fattori reali.

Una tassa regressiva?

Nel moderno sistema finanziario, l’attuale realizzazione dell’effetto Cantillon sembra abbastanza simile a una tassa regressiva (La regressività, in ambito fiscale, è un criterio di imposizione fiscale attraverso il quale le aliquote d’imposta decrescono all’aumentare della base imponibile, quindi del reddito a cui le imposte si applicano. Wikipedia). I primi a beneficiare sono spesso le società con molti investitori, sia che siano quotate o finanziate tramite private equity (investono in aziende, poi le quotano in borsa per ottenere plusvalenze). Successivamente, le materie prime beneficiano dell’aumento dei prezzi, comprese le industrie già fortemente sovvenzionate come l’acciaio e l’alluminio. Anche la tecnologia ne beneficia, perché è utilizzata come bene intermedio per molte aziende. Anche all’interno dei settori delle materie prime e della tecnologia, le aziende più veloci a trasformare gli investimenti in produzione – grandi società come Amazon o Microsoft, che hanno l’infrastruttura per espandersi – ne beneficiano in modo sproporzionato.

Dal lato del consumatore, le persone che investono la maggior parte dei loro risparmi nel mercato azionario beneficiano di un aumento dei prezzi di offerta di investimento. D’altra parte, le persone che vivono di solo stipendio, o anche quelli che hanno solo un conto di risparmio in una banca, perdono soldi per gli aumenti dei prezzi.

Ciononostante, i responsabili delle politiche trascurano questi effetti nel tentativo di regnare sull’economia senza considerare le conseguenze delle loro azioni. Spesso, giustificano l’inflazione a sorpresa sostenendo che “aiuterà i poveri”. Tuttavia, qualsiasi regime inflazionistico di politica monetaria soffre delle conseguenze dell’effetto Cantillon.

In effetti, anche un’economia stabile ai prezzi richiede un’iniezione di denaro per contrastare gli effetti deflazionistici della crescita. Questa iniezione di denaro potrebbe mantenere stabili i prezzi dei beni reali, ma i prezzi delle attività continuano a salire. È vero che la maggior parte degli economisti accetta un livello basso di inflazione persino altrettanto salutare. Ma quando il nostro attuale sistema espansivo, per quanto ben intenzionato, finisce per esacerbare le disuguaglianze nel mercato sotto la pretesa di una stabilità egualitaria, dovremmo esaminare le sue reali conseguenze in modo più approfondito.

L'articolo originale: https://fee.org/articles/the-cantillon-effect-because-of-inflation-we-re-financing-the-financiers/