Caro Primo Ministro…

Questa è una lettera aperta a Boris Johnson sulle conseguenze inflazionistiche dell’azione globale dei governi contro il coronavirus (azione in cui il suo governo è implicato) e circa le politiche che dovrà implementare per preservare la sterlina dal collasso del suo potere d’acquisto.

Una exit strategy dalla svalutazione monetaria perseguita all’interno del Paese e a livello globale ‎derivante dagli effetti economici combinati del ‎‎coronavirus‎‎ e dalla fase discendente del ciclo del credito‎

Caro Primo Ministro,

Chiaramente lei ha poche o nessuna alternativa politica per salvare la nazione dalla pandemia di coronavirus che sta attualmente affliggendo tutte le nazioni. Mentre è comune descrivere la situazione come una guerra, una descrizione migliore direbbe che si tratta di una guerra civile, visto che elimina i contatti sociali delle persone con conseguenze sociali durature. Ma le conseguenze meno capite sono quelle relative alla moneta ed al credito e come trovare un rimedio ad esse, questioni che sono l’oggetto di questa lettera.

Per iniziare dovrei ripetere l’importanza di capire le conseguenze di una espansione illimitata della base monetaria e del credito. Ci sono abbastanza prove del fatto che queste conseguenze non sono capite fino in fondo dagli economisti del Tesoro e della Bank of England. Lei, come ogni altro che apprezza istintivamente l’importanza del libero mercato – citando addirittura occasionalmente Frédéric Bastiat – comprenderà le conseguenze dell’estensione del controllo del governo sul settore privato. Ma non sono convinto del fatto che i suoi consiglieri capiscano le conseguenze dello stesso a livello monetario.

Il ruolo della moneta quale forza distruttiva dell’economia si è esperito attraverso un’accumulazione di politiche economiche fallimentari. Attraverso il sistema bancario a riserva frazionaria un ciclo regolare di espansione del credito bancario seguito da improvvise e brusche contrazioni del credito è stata la caratteristica dominante dell’attività economica inglese e gallese dalle guerre napoleoniche ed è stata legittimata nel “Bank Act” di Sir Robert Peel nel 1844. ‎E poiché la Gran Bretagna con il suo impero ha dominato la finanza globale nei decenni successivi, il sistema bancario riserva frazionaria è stato adottato come standard per il funzionamento del sistema bancario internazionale.‎

‎È stato per far fronte a questo errore che i keynesiani hanno cercato di stmolare l’economia per limitare le ricadute di quello che gli economisti erroneamente chiamano “ciclo economico”, che è in realtà la conseguenza del ciclo di espansione e contrazione del credito bancario. I mezzi neokeynesiani di “stimoli” sono diventati l’aumento della spesa a deficit da parte dei governi, unitamente alla distruzione virtuale del risparmio volontario a favore di un aumento dei consumi immediati. Ciò ha portato alla progressiva sostituzione di buone politiche monetarie, in particolare a partire ’20 dall’inflazionismo degli anni.‎

Prima che lei diventasse primo ministro, l’inflazione della moneta e del credito è diventata una caratteristica costante del ciclo del credito. Mentre il Tesoro ha ricercato il pareggio di bilancio nel corso del ciclo economico, la Bank of England ha soppresso i tassi di interesse incoraggiando la creazione di nuova moneta dal nulla attraverso l’espansione del credito bancario. Qualche tempo fa la giustificazione per queste azioni era che bisognava raggiungere l’obiettivo della piena occupazione, compatibile con un tasso d’inflazione del 2% misurato dal CPI. ‎Mentre presumibilmente i cambiamenti dei sono poco meno di una preoccupazione personale per voi, tutti gli altri confermeranno la loro esperienza personale in base alla quale i prezzi del mondo reale stanno aumentando a un tasso molto più veloce rispetto all’obiettivo 2% dell’IPC. Gli Stati Uniti utilizzano un metodo di calcolo CPI standardizzato simile al 2%, ma due statistici indipendenti credibili con metodi diversi mostrano che il tasso di inflazione dei prezzi in America è più vicino al 10% ed è stato tale da molto tempo1‎.

In questa situazione, mentre i numeri dell’inflazione continueranno ad essere tenuti bassi dai metodi statistici, c’è un forte pericolo circa il fatto che il potere d’acquisto della sterlina verrà ancor più diminuito dalla politica di spesa a deficit perseguita dal suo ministero del Tesoro, che ha lo scopo tanto di affrontare le conseguenze negative del coronavirus quanto quello di mantenere fede alle politiche di investimenti contenute nelle sue promesse elettorali. In assenza di risparmi personali, tutto questo potrà essere finanziato soltanto con una espansione monetaria e del credito bancario. ‎I numeri e le statistiche ufficiali sull’inflazione, così implausibili, sono così incomprensibili che a un certo punto i mercati finanziari non crederanno più alle menzogne degli statistici e si allineeranno con la realtà monetaria.‎

Inoltre, questi eventi sono successivi ad un’espansione globale del debito denominato in dollari a seguito della crisi della Lehman Brothers. Il periodo che coincide con la fase di espansione dell’attuale ciclo del credito. Un decennio di espansione monetaria nella valuta di riserva e delle analoghe espansioni delle altre maggiori valute, combinato con la politica protezionistica degli Stati Uniti contro la Cina, prese insieme sono simili alle politiche che hanno condotto al crollo di Wall Street dell’Ottobre 1929. Il 30 ottobre il congresso approvò lo “Smoot-Hawley Tariff Act” che aumentò le tariffe statunitensi di una media di circa il 20% (il presidente Hoover lo fece diventare legge il giugno dell’anno seguente) rispetto allo “Fordney-McCumber Tariff Act” del 1922. Questa volta la situazione è diversa perché gli Stati Uniti hanno bersagliato la Cina, e quindi tali dazi non sono così stringenti come quelle dello Smoot-Hawley. Ma l’espansione monetaria e del credito verificatasi dalla crisi della Lehman è molto più grande di quella avvenuta negli Anni 20.

‎Se c’è un effetto sinergico tra gli interventi monetari e commerciali, cosa per la quale vi sono alcune prove convincenti, non solo stiamo assistendo a una grave deflazione della bolla del mercato azionario, ma anche senza gli effetti economici del ‎‎coronavirus‎‎ ci stiamo probabilmente dirigendo verso una ripetizione del crollo di Wall Street del 1929-32. Crollo che, per non dimenticare, è stato seguito dagli anni della depressione.‎

‎Pertanto, le prove sulla teoria del ciclo del credito ci informano che quando il ‎‎coronavirus‎‎ si è attenuato, ben lontani dal ritorno alla normalità economica, ci troveremo di fronte non solo a un crollo economico, ma ad un crollo economico che riflette gli accumuli delle distorsioni monetarie e commerciali dopo la crisi della Lehman, e nella misura in cui le distorsioni precedenti persistono attraverso quella crisi, l’accumulo di tali errori rimasti.

‎Come questione separata dobbiamo considerare le conseguenze della caduta della domanda da parte dei consumatori dalla maggior parte dei glorificatori dell’IPC. Senza dubbio, gli statistici riusciranno ancora a mettere una toppa ricercata dagli obiettivi su un tasso del 2% di inflazione dei prezzi a beneficio dei pianificatori delle politiche monetarie, ma a un certo punto l’evidenza dell’esperienza inflazionistica convincerà i titolari stranieri della sterlina e del pubblico che investe sul debito pubblico che la valuta è il problema. Se e quando il grande pubblico raggiungerà questa conclusione, la sterlina, senza le giuste politiche, perderà rapidamente potere d’acquisto.‎ ‎

‎La sterlina non è sola. Per decenni, il dollaro è stato utilizzato per gonfiare i valori delle attività finanziarie per creare un effetto sul patrimonio netto delle aziende, e un calo gestito dei tassi di interesse ha portato a mercati obbligazionari denominati in dollari sopravvalutati per facilitare l’indebitamento pubblico. La realizzazione (sui mercati obbligazionari) del fatto che il potere d’acquisto del dollaro non sta perdendo il 2% annuo, ma circa il 10% sulla base di valutazioni indipendenti, li espone ad essere prezzati in modo sbagliato e dunque in aspettativa di pesante caduta. È probabile che l’innesco sia un prezzo nettamente più elevato per gli alimenti e altri elementi essenziali. Le finanze del governo degli Stati Uniti, insieme a quella del Regno Unito, saranno quindi troppo esposte e dunque insostenibili.‎

‎Solo questa settimana, sono state avanzate proposte dall’amministrazione del presidente Trump per dare 1200 dollari a ogni adulto e 500 dollari per ogni bambino come parte di un pacchetto di sollievo ‎‎coronavirus‎‎ da 2 trilioni di dollari. Dato che i dettaglianti aperti sono i negozi di alimentari, i supermercati e le farmacie, l’effetto inflazionistico sui prezzi essenziali è destinato ad essere acuto, rendendo più immediata la tempistica di un crollo dei prezzi delle obbligazioni del Tesoro degli Stati Uniti.‎

‎Ci sono prove empiriche convincenti di come questo si esplicherà tale processo. Esattamente trecento anni fa in Francia John Law aveva istituito un prototipo di banca centrale nella Banque Royale, che emetteva valuta dal nulla per gonfiare le azioni della sua impresa del Mississippi. Egli pianificò di fondere la banca con l’impresa il 28 febbraio 1720. Nonostante i suoi sforzi, e senza dubbio non aiutato dal re che decideva di rilasciare 100.000 azioni a 9.000 livres in vista del piano di accordo, il potere d’acquisto dei suoi livres non coperti cominciò a cadere, seguito dal prezzo delle azioni del Mississippi. Nel settembre 1720, le azioni erano scese a una frazione dei loro precedenti massimi, e non c’era alcun tasso di cambio per i livres di Law. In altre parole, la moneta era diventata inutile e azioni dell’impresa lo diventarono con essa.‎

‎Gli storici tendono a vedere l’espediente di John Law come un episodio infondato, senza sembrare rendersi conto che l’odierna dipendenza dall’inflazionismo come mezzo per mantenere i valori patrimoniali finanziari differisce nei dettagli, ma ha somiglianze inquietanti. Simile, in effetti, possiamo aspettarci in modo credibile che, (sulla base di politiche monetarie che restano invariate, cioè sull’inflazione monetaria illimitata), le valute fiat di oggi non esisteranno tra un anno.‎

Il corso iniziale degli eventi

‎Per quanto ne so, un tale risultato è del tutto inaspettato, anche da parte dei monetaristi e dei critici di lunga data dell’inflazionismo. Ma i primi passi verso tale scenario possono essere previsti in una certa misura, e vorrei suggerire che si verificheranno nella seguente sequenza approssimativa nel corso del prossimo mese o giù di lì:‎

  1. ‎Non solo l’economia britannica vedrà una riduzione dell’offerta ai consumatori della più ampia gamma di beni di consumo richiesti, ma tutte le altre economie avanzate sperimenteranno un simile passaggio al consumo di beni essenziali. I prezzi dei prodotti alimentari importati aumenteranno inevitabilmente e alcuni dei nostri partner commerciali potrebbero persino limitare le esportazioni di prodotti alimentari freschi nel tentativo di proteggere le loro forniture interne. Essendo una nazione che importa circa la metà del suo cibo fresco, è probabile che i prezzi dei prodotti alimentari aumentino in modo significativo prima che i prodotti locali diventino più disponibili all’inizio dell’estate;
  2. ‎I posti di lavoro dei consumatori saranno in bilico e, nonostante le promesse di aiuto del governo, l’incertezza nel futuro è destinata a limitare severamente la domanda di beni durevoli e altre spese che possono essere rinviate o abbandonate. Si può o non può essere consapevoli del fatto che circa l’ottanta per cento dei dipendenti nel Regno Unito sono dipendenti e non hanno risparmi sufficienti per aiutare a scacciare la crisi. Il crollo iniziale dell’attività dovrebbe quindi superare le aspettative anche pessimistiche.‎ ‎
  3. ‎Il crollo dei valori delle attività finanziarie è già iniziato. Oltre al calo palese dei prezzi delle azioni, il danno economico in questa fase è grave nei mercati delle obbligazioni societarie, con uno spread dei tassi di interesse che si sta diffondendo drasticamente, portando formalmente le imprese formalmente sane allo status di “imprese-spazzatura”. Di conseguenza, la mentalità generale dei mercati non è più un indiscusso ottimismo sul fatto che le autorità siano sotto controllo, e che quindi la crisi dei valori delle attività finanziarie, comprese quelle utilizzate dalle banche come garanzia di prestito, peggiorerà.‎
  4. ‎I fallimenti delle imprese aumenteranno rapidamente, non solo a causa di una caduta catastrofica della domanda dei consumatori, ma a causa del precedente accumulo di oneri del debito a livelli record. Nonostante gli sforzi del vostro Cancelliere e della Banca d’Inghilterra per convincere le banche a continuare a concedere prestiti, il credito bancario avrà una tendenza schiacciante a contrarsi mentre i banchieri cercano di contenere il rischio di prestito.‎
  5. ‎I direttori d’azienda si stanno innervosendo per le potenziali passività personali se continuano a operare nella consapevolezza che le loro attività sono insolventi e i revisori potrebbero non essere in grado di chiudere i conti per il 31 marzo a causa delle condizioni commerciali prevalenti.‎
  6. ‎Presto saranno necessarie ulteriori tranche di espansione monetaria per sostenere queste imprese in dissesto fornendo alle banche la liquidità necessaria per mantenere le linee di credito. È tuttavia improbabile che ciò impedisca alle banche di chiudere il credito ai clienti ritenuti rischiosi, prevalentemente le PMI. Inoltre, vi sarà un problema crescente di effettuazione dei pagamenti nelle catene di produzione per beni e servizi che la Banca dovrà affrontare se intende continuare con una politica di salvataggio dell’economia con mezzi monetari. Questo da solo potrebbe diventare il più grande impegno monetario (vedi #8 di seguito).‎
  7. ‎Le banche europee sottocapitalizzate dovranno affrontare un aumento shock della loro illiquidità, che richiede un sostegno illimitato da parte della BCE, che si è impegnata separatamente ad acquistare il debito aggiunto degli Stati membri dell’eurozona derivante dall’impatto economico del coronavirus. Se i fallimenti delle banche sottocapitalizzate illiquide iniziano nell’area dell’euro, ci saranno problemi di contropartita per le banche regolamentate dal Regno Unito e alcune potrebbero dover essere salvate. Non va sottovalutato il rischio che una crisi bancaria globale inizierà nell’eurozona e si diffonda verso l’esterno. Un crollo del sistema bancario dell’eurozona e gli effetti a catena in altre giurisdizioni possono essere evitati solo con un’inflazione monetaria ancora maggiore da parte della BCE e dalle altre grandi banche centrali, tra cui la Banca d’Inghilterra.‎
  8. ‎Il Federal Reserve Board (la Fed) in America sta già combattendo una grave crisi di liquidità nel mercato dei repo, crisi che sembra essere in parte originata da fallimenti dei pagamenti nelle catene di approvvigionamento nazionali ed estere. Come nel Regno Unito, il coronavirus sta eliminando la domanda dei consumatori di beni e servizi non essenziali, e quindi per la maggior parte della produzione commerciale statunitense. I fallimenti dei pagamenti nelle catene di approvvigionamento di beni e servizi equivarranno a una cifra non limitata dal PIL, ma costituiranno una parte significativa della produzione lorda, che riflette le catene di pagamento nella produzione piuttosto che i valori finali catturati dal PIL. La misura della produzione lorda statunitense si attesta a quasi 40 trilioni di dollari. E questo prima di prendere in considerazione le importazioni semi-prodotte che dipendono dai pagamenti in dollari al di fuori dell’America, di cui la catena di approvvigionamento di Apple che si estende in Cina e nel sud-est asiatico è l’ovvio esempio.‎
  9. ‎L’effetto di portafoglio immediato dei recenti sviluppi è stato quello di indirizzare la liquidità finanziaria e i fondi di investimento globali in dollari e buoni del tesoro statunitensi, essendo lo standard di investimento privo di rischio. Ma coloro che pensano che la domanda estera di dollari continuerà a mandare più in alto il tasso di cambio del dollaro non riescono a riconoscere che la proprietà estera di dollari e dollari di attività è già alta, per un totale di circa 25 trilioni di dollari, significativamente più del PIL degli Stati Uniti2. ‎Per ottenere liquidità, gli stranieri venderanno quasi certamente le attività in dollari, dando alla Fed un onere aggiuntivo nel gestire l’assorbimento dei Treasury di proprietà straniera e di finanziare un deficit di bilancio del governo degli Stati Uniti in rapida espansione.‎
  10. ‎Nel notare la sua dubbia storia come una moneta affidabile rispetto ai dollari, i detentori stranieri di sterline venderanno sempre più nei cambi, sia per dollari o per le loro valute di competenza. La contrazione del credito bancario in tutte le valute sarà un fattore importante nella riduzione delle partecipazioni di valute estere, un processo che è già iniziato con la sterlina che scende da 1,35 dollari a dicembre a partire da 1,15 dollari la scorsa settimana.‎

‎Facciamo il punto della posizione delineata finora. Più o meno a metà aprile, sarà diventato evidente che l’economia interna del Regno Unito e quella dei suoi partner commerciali si trovano in una profonda crisi economica e finanziaria che non può essere risolta con un ritorno alla normalità post-virale. La carenza di alimenti freschi e altri beni di prima necessità inizierà a far salire i loro prezzi, e dovremmo aspettarci che le esportazioni dei nostri partner commerciali di alimenti freschi siano limitate, portando a prezzi più elevati per tutti gli alimenti, in quanto le persone sostituiscono i prodotti freschi con quelli in scatola, essiccati e congelati. L’impegno del governo a pagare fino all’80% dei salari dei dipendenti e a sottoscrivere gran parte delle spese del settore privato sarà estremamente costoso. Oltre a notare la precarietà delle nostre finanze nazionali, i rendimenti dei titoli di Stato britannici sono destinati a fare la fine di quelli del mercato dei Treasury USA. Il rendimento dei Treasury USA inizierà a salire, riflettendo inizialmente l’apprezzamento del mercato della grande quantità di obbligazioni da emettere sia negli Stati Uniti che a livello globale. Seguirà la liquidazione degli attuali investimenti in dollari e obbligazionari da parte dei detentori esteri. Forse allertati dall’aumento dei prezzi alimentari, le attività finanziarie basate sul dollaro saranno ulteriormente compromesse da una crescente consapevolezza che il dollaro sta perdendo potere d’acquisto a un ritmo molto più grande di quello ufficialmente ammesso. I rendimenti dei titoli di Stato britannici sono destinati a rispecchiare questi sviluppi, rendendo i relativi finanziamenti più costosi e dannosi per le finanze della nazione di quanto attualmente previsto.‎

L’inevitabile collasso dei mercati finanziari

‎È nella natura dei mercati finanziari il fatto di riflettere uno shock iniziale prima di una pausa nella valutazione collettiva delle prospettive future. Oggi, tutti noi dipendiamo dai mercati finanziari in un modo o nell’altro, e la motivazione per un ottimismo fuori luogo, dopo che i mercati hanno smesso di cadere, sarà alta. Ma sarebbe un errore leggere in una pausa del genere il fatto che la crisi è finita.‎

‎Se si verifica una pausa di questo tipo, sarà quasi certamente seguita dalle conseguenze della fase iniziale delineata nei nove punti sopra elencati. Ne consegue che ci sarà l’effetto sui prezzi dell’espansione monetaria effettuata finora e l’anticipazione di un’ulteriore svalutazione monetaria futura.

‎Lo scopo del finanziamento inflazionistico in tutti gli Stati basati sul welfare è quello di finanziare i disavanzi pubblici. Il nuovo onere per i governi derivante dall’aumento dei costi sociali e degli impegni di spesa in relazione al ‎‎coronavirus‎‎ sarà senza precedenti in tempo di pace. I governi di tutte le economie avanzate saranno concordi nei loro crescenti requisiti di finanziamento. Nel frattempo, i veri risparmiatori diventeranno rari, essendo stati tassati e ridotti a numeri insignificanti, e quindi per scopi pratici quasi tutto l’aumento del debito pubblico sarà finanziato dall’inflazione del denaro e del credito bancario. Le dimensioni dei bilanci delle banche centrali saliranno di molti multipli della loro dimensione attuale.‎ Per riassumere, l’inflazione monetaria si sta impegnando ad affrontare le seguenti questioni, certamente con alcune sovrapposizioni:‎

  • ‎Spesa pubblica eccessiva in relazione al ‎‎coronavirus‎;
  • ‎Promesse governative di sussidi per sostenere le imprese e prevenire la disoccupazione;
  • ‎Disavanzi di bilancio derivanti dal calo delle entrate fiscali e dall’aumento dei costi del welfare;
  • ‎L’aumento della base monetaria che sostituisce la contrazione ciclica del credito bancario;
  • ‎I costi derivanti dalla nazionalizzazione temporanea di parti del settore privato ritenuti essenziali per l’interesse nazionale durante l’epidemia;
  • ‎ Sostegno e salvataggio del sistema bancario;
  • ‎La fornitura di liquidità per garantire i flussi di pagamento della catena di approvvigionamento in tutta l’economia al fine di evitare insolvenze diffuse in tutto il settore privato;

‎Presumibilmente, i suoi consulenti del Tesoro e della Banca d’Inghilterra ritengono che i finanziamenti necessari possano essere conseguiti ai bassi rendimenti obbligazionari prevalenti nei mercati dei capitali, e che attraverso il Quantitive Easing la Bank of England possa fissare i prezzi a cui viene finanziato il debito pubblico. A breve termine questo può essere vero, ma il recente calo del tasso di cambio della sterlina in dollari dovrebbe servire da avvertimento che ciò non sarà così semplice.‎

A un certo punto i partecipanti del mercato metteranno in dubbio l’impatto dell’espansione monetaria sui prezzi, e con l’aumento dei prezzi dei prodotti alimentari e di altri elementi essenziali è improbabile che accettino l’IPC come punto di riferimento di valutazione. I detentori esteri di attività in sterline sono sempre i primi a notare il rischio della sterlina, con cui l’aumento dei rendimenti dei titoli di stato britannici è destinato ad essere associato.‎

‎Data la combinazione di tutti questi fattori sia qui che all’estero, i rendimenti obbligazionari aumenteranno quasi certamente drammaticamente, e se il mercato secondario dei Treasury USA inizia a riflettere il vero tasso di inflazione dei prezzi statunitensi, ciò ridurrebbe il prezzo di un Treasury USA a 10 anni al di sotto dei 50 dollari. Una mossa simile per i titoli di stato britannici esporrebbe l’entità del debito che intrappola sia gli Stati Uniti che il Regno Unito.‎

Soluzioni al problema valutario

‎Ora possiamo cominciare a vedere come i destini delle valute fiat non sostenute, anche per il dollaro USA e la sterlina, si siano intrecciati con quelli degli attivi finanziari, che ora sono entrati nella fase ribassista. Le somiglianze con l’esperienza di John Law in Francia tre secoli fa sono allarmanti, quando i suoi livres impiegarono solo nove mesi per crollare. I futuri studenti di storia economica probabilmente si renderanno conto che gli impegni per il welfare dei governi di oggi e la loro crescente dipendenza dai mercati obbligazionari truccati per finanziarli non sono altro che una ripetizione dell’esperimento di John Law svolto nient’altro che su scala globale.‎

‎In questo caso, tutte le valute fiat che legano le loro fortune al dollaro come valuta di riserva, compresa la sterlina, rischiano di perdere ogni utilità entro la fine di questo anno solare, assumendo tempi simili a quelli del crollo del Mississippi.‎

‎Nonostante l’obbligo di sottoscrivere l’economia in un momento di immensa difficoltà, la moneta può essere impedita da un crollo totale del potere d’acquisto, ma richiederà un pieno ritorno al denaro sano e tutto ciò che comporta. Il denaro sano è ‎‎oro3,‎‎ scelto con argento dagli attori economici come il mezzo di scambio più stabile e adatto nel corso dei millenni. Il contrasto tra uno stock fuori terra relativamente statico e una valuta emessa dallo Stato, con compensa la sua solidità e desiderabilità come moneta di fiducia. ‎‎

‎I benefici dell’oro, o la restituzione della sterlina come sostituto credibile dell’oro4‎‎ ‎‎sarà una soluzione pratica quando il costo del finanziamento del debito pubblico in forma non sostenuta è superiore a quello che sarebbe se la valuta circolasse come sostituto dell’oro. È probabile che il punto d’incontro si possa trovare a metà strada tra un rendimento lordo di rimborso dei titoli di stato britannici a lunga data o non datati, forse tra il tre e il cinque per cento, a seconda di quanto sia credibile la sterlina come sostituto dell’oro nel contesto delle tensioni finanziarie della Gran Bretagna.‎

‎Il punto è che senza stabilizzare la moneta in questo modo, sarà maggiore il costo dei finanziamenti pubblici, e in assenza di veri risparmiatori, ciò significa che tanto più alto sarà il tasso di inflazione monetaria necessario per finanziarlo, un processo che porta inesorabilmente all’estinzione di ogni valore. Non ci vorrà molto prima che i cambi e poi l’opinione pubblica abbandonino la moneta in quanto inutile.

‎Pertanto, la prima raccomandazione urgente sarà che il Tesoro ricostituisce delle riserve nazionali di lingotti sufficienti per sostenere la valuta per il suo ritorno a un gold standard completamente scambiabile, dove per scopi pratici opera come sostituto dell’oro.‎ ‎

‎C’è anche un imperativo strategico. La Russia ha già abbandonato il dollaro come valuta di riserva e ha ricostruito le sue riserve d’oro. In qualità di importante produttore di oro, è probabile che vi siano anche delle detenzioni non dichiarate d’oro. Allo stesso modo, la Cina5 con un sostanziale stock di lingotti d’oro non dichiarati e una diffusa proprietà dell’oro nella sua popolazione è ben messa per sfuggire a un crollo globale della valuta fiat. ‎‎Va notato che le banche centrali che hanno accumulato attivamente oro nel caveau sono membri e futuri membri dell’Organizzazione di cooperazione di Shanghai o hanno forti legami commerciali con la Russia, come gli Stati dell’Europa centrale.‎

‎Il vostro governo dovrebbe riconoscere le implicazioni della profezia di Halford Mackinder quando ha esposto la sua teoria nel 1904 e 19196,‎‎ la quale fornisce informazioni sia ai presidenti Putin che Xi circa la loro collaborazione. Stabilizzando le loro valute mentre il dollaro crolla, l’America avrà perso la guerra finanziaria e commerciale contro queste nazioni potenti, e un adeguato stock d’oro diventerà necessariamente un asset strategico per la Gran Bretagna e uno stabilizzatore per la sterlina.‎

‎Supponendo che gli americani si aggrappino al loro dollaro piuttosto che capitolare a ristabilire uno standard di scambio tra la valuta e l’oro, la scelta inevitabilmente si riduce al salvare l’alleanza o salvare la sterlina.‎

Considerazioni sul debito e sulle future politiche economiche

‎Dobbiamo supporre che la maggior parte dell’espansione dell’offerta di moneta sia destinata all’acquisizione di titoli di stato britannici da parte della Banca d’Inghilterra attraverso il Quantitative Easing. A seguito del coronavirus e del successivo crollo economico, in termini reali i livelli del debito nazionale saranno probabilmente di un ordine di grandezza simile a quello seguito alla guerra napoleonica.‎

Possiamo imparare lezioni dalle menti più brillanti di quell’epoca. Essi basarono le loro azioni sulla politica di un precedente Primo Ministro, Henry Pelham, che nel 1750 consolidò il debito pubblico in rendite consolidate del 3% non datate. Durante la guerra napoleonica, la finanza è stata raccolta emettendo ulteriori tranche di questo e di altri “Consols” con uno sconto al valore par per produrre al costo di mercato prevalente del prestito. Per esempio, prima di Waterloo, ciò avrebbe comportato l’emissione del 3% di “Consols” a 60 per dare un rendimento del 5%. Gli investitori che erano disposti a sostenere il governo in quei tempi incerti acquistando Consols sono stati premiati con un guadagno di capitale dopo la vittoria e quando il gold standard è stato ripristinato. Gran parte della ricchezza creata da questa strategia di finanziamento è stata investita nell’industria e nell’innovazione del dopoguerra e divenne la base per la notevole prosperità della Gran Bretagna. E un punto spesso mancato è che, poiché i Consol non erano datati, non era necessario ripagarli o rifinanziarli, sollevando il governo da tale onere.‎

‎Oggi, una politica simile di finanziamento dei titoli di stato britannici può funzionare solo nel momento in cui la sterlina ritorni a un gold standard credibile. Ma richiederebbe anche un cambiamento radicale negli atteggiamenti dei governi, in particolare per quanto riguarda il loro ruolo nell’economia in generale e nel futuro finanziamento del debito.‎

‎Per osservare le discipline del denaro sano, il governo deve gettare la maggior parte dell’onere dello Stato sociale. L’attuale politica di ridistribuzione della ricchezza deve essere abbandonata a favore del permettere agli individui di accumulare ricchezza e di tornare ad un “ethos” di risparmio. È necessario rimuovere tutte le imposte sul risparmio e sul capitale. Solo allora si potrà creare il capitale affinché l’economia progredisca verso un migliore tenore di vita per tutti.‎

‎Un riallineamento radicale delle politiche governative non dovrebbe essere impossibile, quando sarà evidente all’elettorato più ampio che il socialismo e il denaro non sano non si limitano a paralizzare i capitalisti immischiati con il potere pubblico, ma che anche costoro si sono anche impoveriti.‎

‎Dovranno essere emanate altre salvaguardie per il futuro. Per evitare che le banche possano creare di nuovo un ciclo del credito mediante la creazione di credito bancario, esse devono essere separate in due funzioni distinte: gli istituti di deposito che agiscono come depositanti e gli intermediari finanziari come agenti7‎‎‎‎. La teoria del finanziamento del debito keynesiano deve essere abbandonata e tutti gli economisti neo-keynesiani e gli econometrici gettati nel discredito. I primi sono poco più che dei “John Laws” dell’ultima ora. E per quanto riguarda l’econometria, Sir John Cowperthwaite, che con alcuni altri cadetti del dopoguerra a Hong Kong ha ricostruito la sua economia dalla distruzione totale, disse che le statistiche sono usate come munizioni da coloro che vogliono giustificare un maggiore intervento governativo8. ‎‎

‎Io penso, Primo Ministro, che dovrei lasciar perdere, anche se ci sono altre questioni che seguono. Credo che lei avrà un vantaggio che a Winston Churchill mancava quando, come Cancelliere dello Scacchiere nel 1925, introdusse il Gold Standard Bill. Aveva lo svantaggio di un contesto di una crescente ondata di socialismo, rendendo impossibile attuare politiche monetarie sane e farle aderire. Come Calvin Coolidge in America, non riuscì ad apprezzare il fatto che le azioni inflazionistiche di Benjamin Strong alla Fed e Montague Norman presso la Banca d’Inghilterra avrebbero infine destabilizzato le loro economie nel decennio successivo.

‎È possibile utilizzare l’imminente crisi economica e finanziaria per portare l’elettorato con voi lontano dall’inflazionismo socialista in un viaggio verso il denaro sano e la prosperità duratura per la nostra nazione.‎

Il vostro caro,

Alasdair Macleod, capo ricercatore; Goldmoney

1 Si veda www.shadowstats.com e www.chapwoodindex.com

2 ‎Vedi i dati TIC del Tesoro degli Stati Uniti. Il totale è composto da 19,4 trilioni di dollari in titoli, tra cui azioni e obbligazioni con scadenze superiori a un anno e 5,6 trilioni di dollari di titoli che maturano in meno di un anno, nonché saldi bancari e depositi attraverso il sistema bancario corrispondente.‎

3 Si potrebbe presumere che la mia motivazione come socio di Goldmoney sia quella di promuovere l’oro. La mia motivazione è quella di promuovere una comprensione dei benefici del denaro sano rispetto alle insidie della valuta statale non sostenuta. Succede solo che i soldi “sani” sono d’oro.‎

4 La definizione di sostituto dell’oro è una valuta completamente sostenuta dall’oro e liberamente scambiata con essa. Si differenzia da un gold standard in cui la valuta è liberamente scambiata con l’oro, ma la quantità di denaro in circolazione supera l’oro disponibile per lo scambio. In pratica, verrà adottato un gold standard, ma deve avere la credibilità di essere un sostituto dell’oro.‎

5 ‎La legislazione cinese del 1983 ha nominato la Banca popolare come sola con la responsabilità di gestire le riserve nazionali di oro e ‎‎d’argento.‎‎ Nel 2002 era stato accumulato un numero sufficiente di lingotti d’oro nella proprietà statale per consentire ai privati di accumulare oro e la Borsa dell’oro di Shanghai è stata istituita. Sulla base dei prelievi, si stima che la proprietà del settore privato ammonta a circa 17.000 tonnellate. La Cina è anche il più grande minatore di oro di gran lunga e ora domina i mercati fisici.‎

6 “The Geopolitical Pivot of History”, (The Geographical Journal – 1904) and Democratic Ideals and Realism (1919).

7 ‎Non vi è alcun motivo per gli organizzatori di finanziamenti di non investire il proprio denaro insieme ad altri investitori. Il punto è che i loro fondi non devono comparire nei loro bilanci.‎

8 Daily Telegraph 25 January 2006.

L'articolo originale: https://www.goldmoney.com/research/goldmoney-insights/dear-prime-minister